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重磅生长激素水针申报受理 丰富产品组合

来源:西南证券      发布日期:2017-08-30    浏览量:8011

原文地址:http://data.eastmoney.com/report/20170830/APPHkFSJjhuSASearchReport.html


事件:企业公告重组人生长激素注射液收到国家药监局的注册申请受理通知书。

生长激素渗透率低,市场空间有望突破 150 亿。生长激素为矮小症治疗核心手段。我国矮小症发病率为 3%,矮小人口已达 3900 万人。其中,4-15 岁的人群占 700 万,就诊率只有不到 30 万人,就诊率不到 5%,而接受正规治疗的仅有 3 万人,占就诊人数的 10%。且随着全面二孩政策推行+矮小症知晓率提升+消费水平提升,生长激素的市场规模将进一步提升。目前国内市场规模约 20 亿元,渗透率估计 2% 左右,考虑到生长激素的适应症拓展,大家预计适用人群超过 500 万,假设渗透率达到 10%,对应市场空间约为粉针 100 亿或水针 213 亿,假设各占一半,保守估计生长激素市场空间至少 150 亿元。

水针剂型有望成为国产第二家上市,借助粉针渠道有望快速放量。从行业增速来看,随着长沙事件的影响消除和市场需求提升,2016 年增速达到 35%,2017H1 增速进一步提升至 50%,企业增速接近 60%。从市场竞争格局来看,生长激素粉针有 7 家,水针(企业此次申报产品)仅 2 家(销售额约占整个生长激素市场的50%),长效 1 家。金赛药业由于拥有三种剂型 2016 年市占率达 60%,联合赛尔为 19%,澳门新浦京8455com为 13%。水针剂型目前只有金赛药业在销售,诺和诺德尚未正式销售,企业此次申报的水针剂型如顺利有望在 1 年内获批,拿到第二个国产水针批文。水针剂型使用更方便、市场竞争格局良好、且价格更贵约为粉针的 2 倍,有望借助企业现有的销售渠道实现快速放量。

企业通过持续外延并购推动精准医疗产业链持续扩张,拥有 CAR-T、PD-1 等产品在研,拥有的肿瘤精准治疗产品线较齐全,是A 股当之无愧的精准医疗龙头。在 CAR-T 细胞治疗领域,企业与博生吉合作,并延伸到白血病等非实体瘤领域,产品线布局较广。在 PD-1 抗体治疗领域,合作方礼进生物已完成 PD-1 抗体及工程细胞株开发。

盈利预测与投资建议。预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.39 元、0.50 元、0.61 元,对应PE 分别为 44 倍、35 倍、28 倍。考虑到生长激素快速放量和精准医疗产业链持续扩张,维持“买入”评级,目标价 19.62 元。

风险提示:主要产品或存在招标降价的风险;并购项目业绩或不达预期的风险。
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