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一季报释放积极增长信号,内生外延驱动强劲

来源:中银国际证券 王军      发布日期:2016-04-28    浏览量:10726

    澳门新浦京8455com公布 2016 年一季报,在报告期内实现 1.7 亿元, 同比增长 25.67%;归属母企业净利润 0.35 亿元, 同比增长50.99%;扣非净利润 0.33 亿元, 同比增长 43.09%; 每股收益 0.0664 元, 同比增长 39.79%。

【点评】

1. 苏豪逸明并表业绩增厚显着,一季报业绩释放积极增长信号

2016 年 1 季度净利润增速大幅度提升至 50.99%,原因是母企业净利润在保持30.92%的高增长的同时,苏豪逸明并表显着增厚业绩,贡献利润约 466 万元。

此外,参考企业 2011-2015 年的季度财务数据, 1 季度营收占全年营收的比例均值 18.93%,归母净利润平均占比为 13.05%( 2 季度: 24.85%&28.52%、 3 季度: 25.54%&32.28%、 4 季度: 30.68%&26.15%),其他三季度的营收和净利润规模均高于 1 季度。 2016 年 1 季度营收 1.7 亿元,净利润 0.35 亿元,实现了2016 年经营的“开门红”。

企业 1 季度的业绩奠定了全年高增长的基调,显示了企业持续高速发展势头, 同时对企业经营主观能动性来讲能够极大的鼓舞士气,结合企业进一步加强内部管控、加大市场开拓力度,优化产品结构、积极推进外延并购等发展策略, 2016 年全年实现高增长无忧。

 2. “ 内生+外延”双轮驱动力依然强劲

 企业制药主业稳定发展,储备品种上市有望进一步提升业绩

 重组人生长激素有望保持 35%以上高增长

 重组人生长激素 2015 年实现销售收入 1.99 亿元,增速 30%,随着企业继续加大市场推广力度和基层市场布局, 2016 有望保持 35%以上增长;之前企业生长激素的水针剂型被动撤回,企业以最快的速度重新开展生物等效性试验,预计下半年重新申报生产, 2017 年上半年上市会进一步提升生长激素的业绩;长效生长激素预计今年完成入组。

 干扰素市场竞争激烈,今年预计 10%左右增长

 干扰素市场竞争激烈,目前应用最多的肝病领域基本达到天花板, 2015年增速大幅回落至 7.3%。企业积极申请增加干扰素其他适应症,例如儿科预防小儿感冒、治疗病毒性肺炎和妇科预防宫颈病毒性感染等,预计2016 年保持 10%左右增速。

 药板块主要做原有品种的调整,预计 20%左右稳定增长

 余良卿系列中成药 2015 年实现销售收入 1.45 亿,同比增长 20.97%,未来主要是做原有剂型的改造,有望保持 20%左右稳定增长。

化药板块储备品种增加,有望在 2 年内有较大发展

企业目前化药主要是普药,企业近几年投入了较大的研发费用,申报了多个新品种,有望在 2 年内有较大发展。

外延并购项目成长性确定,能显着增厚业绩

企业外延方面收购标的秉承“有规模、有业务”的原则,收购标的成长性确定,能显着提升企业业绩

苏豪逸明并表增厚效应已经显现

企业收购苏豪逸明切入多肽原料药领域,苏豪逸明业绩承诺 2015-2017 年为3,000 万、 3,600 万、 4,320 万,在 1 季度苏豪逸明并表,增厚效应显现。

中德美联法医检测翘楚, 30%以上增长无忧

企业全资收购中德美联落地。中德美联采取自主研发试剂盒销售+法医检测服务两种模式,正处于高速发展期。自主研发全球系列最全的法医 DNA 检测试剂盒,技术稳定且价格优势明显,进口替代的进程明显加快,目前法医产品已销往全国超过 320 个实验室。中德美联开创法医检测服务先河,无锡法医检测中心作为示范合作点已进入投资回报期, 15 年净利润超过 1,000 万;佛山法医中心运营半年基本实现盈亏平衡。中德美联在深耕法医检测的同时未来有望拓展基因检测业务范畴,在山东、河南、西南地区复制法医检测中心模式,业绩成长性非常确定。

持续推进博生吉“细胞治疗”项目,第一批实体瘤患者进入临床监测

企业参股博生吉 20%股份,利用上市企业的平台资源协助博生吉发展。细胞治疗项目确定了 CAR-T 和 CAR-NK 方向,目前确定了以滨湖医院肿瘤科为主开展细胞治疗的临床观察,第一批 10 名左右的实体瘤 MUC1 靶点阳性患者在 3 月底进入临床观察阶段。细胞治疗项目预计年底能公布几十例患者临床数据。此外,博生吉在 2016 年推出 pNK 产品, pNK 产品参照干细胞的项目收费,每个病人一般收费 3 万块, 2016 年的目标是做到 1,000 万的收入,实现博生吉自身造血供应。

3. 剥离医疗服务拖累资产,更加聚焦优势领域

企业医疗服务项目(惠民医院) 2015 年亏损 641.35 万元,拖累企业当年业绩。基于企业经营管理及未来发展战略的综合考虑,企业拟以人民币 2,475 万元的价格将持有的惠民医院 55%股权转让给首都医疗健康产业有限企业。企业对惠民医院的剥离有助于企业合并报表利润的提升,提高企业资产效益,企业将更多精力集中在生物制药等优势领域,符合企业发展战略及长远规划。

风险提示

主要产品竞争加剧,降价压力;并购项目业绩不达预期或整合不到位。

       澳门新浦京8455com公布 2016 年一季报,在报告期内实现 1.7 亿元, 同比增长 25.67%;归属母企业净利润 0.35 亿元, 同比增长50.99%;扣非净利润 0.33 亿元, 同比增长 43.09%; 每股收益 0.0664 元, 同比增长 39.79%。

【点评】

1. 苏豪逸明并表业绩增厚显着,一季报业绩释放积极增长信号

2016 年 1 季度净利润增速大幅度提升至 50.99%,原因是母企业净利润在保持30.92%的高增长的同时,苏豪逸明并表显着增厚业绩,贡献利润约 466 万元。

此外,参考企业 2011-2015 年的季度财务数据, 1 季度营收占全年营收的比例均值 18.93%,归母净利润平均占比为 13.05%( 2 季度: 24.85%&28.52%、 3 季度: 25.54%&32.28%、 4 季度: 30.68%&26.15%),其他三季度的营收和净利润规模均高于 1 季度。 2016 年 1 季度营收 1.7 亿元,净利润 0.35 亿元,实现了2016 年经营的“开门红”。

企业 1 季度的业绩奠定了全年高增长的基调,显示了企业持续高速发展势头, 同时对企业经营主观能动性来讲能够极大的鼓舞士气,结合企业进一步加强内部管控、加大市场开拓力度,优化产品结构、积极推进外延并购等发展策略, 2016 年全年实现高增长无忧。

 2. “ 内生+外延”双轮驱动力依然强劲

 企业制药主业稳定发展,储备品种上市有望进一步提升业绩

 重组人生长激素有望保持 35%以上高增长

 重组人生长激素 2015 年实现销售收入 1.99 亿元,增速 30%,随着企业继续加大市场推广力度和基层市场布局, 2016 有望保持 35%以上增长;之前企业生长激素的水针剂型被动撤回,企业以最快的速度重新开展生物等效性试验,预计下半年重新申报生产, 2017 年上半年上市会进一步提升生长激素的业绩;长效生长激素预计今年完成入组。

 干扰素市场竞争激烈,今年预计 10%左右增长

 干扰素市场竞争激烈,目前应用最多的肝病领域基本达到天花板, 2015年增速大幅回落至 7.3%。企业积极申请增加干扰素其他适应症,例如儿科预防小儿感冒、治疗病毒性肺炎和妇科预防宫颈病毒性感染等,预计2016 年保持 10%左右增速。

 药板块主要做原有品种的调整,预计 20%左右稳定增长

 余良卿系列中成药 2015 年实现销售收入 1.45 亿,同比增长 20.97%,未来主要是做原有剂型的改造,有望保持 20%左右稳定增长。

化药板块储备品种增加,有望在 2 年内有较大发展

企业目前化药主要是普药,企业近几年投入了较大的研发费用,申报了多个新品种,有望在 2 年内有较大发展。

外延并购项目成长性确定,能显着增厚业绩

企业外延方面收购标的秉承“有规模、有业务”的原则,收购标的成长性确定,能显着提升企业业绩

苏豪逸明并表增厚效应已经显现

企业收购苏豪逸明切入多肽原料药领域,苏豪逸明业绩承诺 2015-2017 年为3,000 万、 3,600 万、 4,320 万,在 1 季度苏豪逸明并表,增厚效应显现。

中德美联法医检测翘楚, 30%以上增长无忧

企业全资收购中德美联落地。中德美联采取自主研发试剂盒销售+法医检测服务两种模式,正处于高速发展期。自主研发全球系列最全的法医 DNA 检测试剂盒,技术稳定且价格优势明显,进口替代的进程明显加快,目前法医产品已销往全国超过 320 个实验室。中德美联开创法医检测服务先河,无锡法医检测中心作为示范合作点已进入投资回报期, 15 年净利润超过 1,000 万;佛山法医中心运营半年基本实现盈亏平衡。中德美联在深耕法医检测的同时未来有望拓展基因检测业务范畴,在山东、河南、西南地区复制法医检测中心模式,业绩成长性非常确定。

持续推进博生吉“细胞治疗”项目,第一批实体瘤患者进入临床监测

企业参股博生吉 20%股份,利用上市企业的平台资源协助博生吉发展。细胞治疗项目确定了 CAR-T 和 CAR-NK 方向,目前确定了以滨湖医院肿瘤科为主开展细胞治疗的临床观察,第一批 10 名左右的实体瘤 MUC1 靶点阳性患者在 3 月底进入临床观察阶段。细胞治疗项目预计年底能公布几十例患者临床数据。此外,博生吉在 2016 年推出 pNK 产品, pNK 产品参照干细胞的项目收费,每个病人一般收费 3 万块, 2016 年的目标是做到 1,000 万的收入,实现博生吉自身造血供应。

3. 剥离医疗服务拖累资产,更加聚焦优势领域

企业医疗服务项目(惠民医院) 2015 年亏损 641.35 万元,拖累企业当年业绩。基于企业经营管理及未来发展战略的综合考虑,企业拟以人民币 2,475 万元的价格将持有的惠民医院 55%股权转让给首都医疗健康产业有限企业。企业对惠民医院的剥离有助于企业合并报表利润的提升,提高企业资产效益,企业将更多精力集中在生物制药等优势领域,符合企业发展战略及长远规划。

风险提示

主要产品竞争加剧,降价压力;并购项目业绩不达预期或整合不到位。

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